LA FÓRMULA MÁGICA DE JOEL GREENBLATT

EL PEQUEÑO LIBRO QUE BATE AL MERCADO

“El pequeño libro que bate al mercado” es una de las mejores obras de divulgación de la teoría del value investing, la estrategia inversora de Benjamín Graham que permitió a Warren Buffet convertirse en el segundo hombre más rico del mundo.

Joel Greenblatt nos explica que quien compra una acción está comprando una participación en un conjunto de activos y en los beneficios futuros que dichos activos generan. En los mercados, el precio de las acciones debería depender de las ganancias que esperan los inversores que generen anualmente los negocios que les interesan.

Sin embargo, las ganancias futuras de una empresa son inciertas. Podemos saber cuánto ganó en el pasado, pero no lo que ganará en el futuro. De ahí que cada inversor tenga sus particulares expectativas y esté dispuesto a ofrecer un determinado precio por una misma acción.  

Debido a estas expectativas divergentes, surgen especuladores profesionales que se dedican no a tratar de anticipar cuáles serán los beneficios de una empresa, sino cuáles serán las expectativas de los inversores. Ésta es la razón por la que las acciones oscilan tanto en el corto plazo. Sin embargo, a largo plazo el precio de las mismas viene determinado indefectiblemente por sus fundamentos, esto es, por su capacidad de generar beneficios. Una manera de hacerse rico en la bolsa consiste en sacar provecho de esa discrepancia. Si las cotizaciones diarias  reducen notablemente el precio de una acción que, de acuerdo con sus fundamentos, tenderá a crecer mucho a largo plazo, usted podrá comprar negocios muy buenos a precios muy bajos.

El problema, es que resulta complicado predecir los beneficios. Existen técnicas para tratar de calcularlos con cierta exactitud, pero hay que leer mucha literatura económica y dedicar muchas horas al análisis de las empresas en que se tiene pensado invertir. Ahora bien, si no se cree capacitado o no tiene tiempo para leer e investigar, puede recurrir a  la selección de acciones mediante la fórmula mágica de Greenblatt.

Greenblatt propone dos ratios: la de beneficios/activos (o ROA), que sirve para saber si una empresa es eficiente, y la de beneficios por acción/precio de la acción (o 1/PER), que nos indica si estamos ante un precio alto o bajo.

 ROA es un ratio que indica la rentabilidad de una empresa en relación con su activo total. Indica el rendimiento que se está obteniendo de los activos. Se calcula dividiendo el beneficio neto entre el activo total. Cuanto mayor es el ROA de un negocio, mayor es la eficiencia con que emplea su capital.

La 1/PER nos muestra la rentabilidad que obtenemos con los beneficios en función del precio que estamos pagando. Si, una empresa logra unos beneficios de 1.000 euros y tiene 10 acciones, el beneficio por acción es de 100 euros. Si cada acción tiene un precio de 500, la rentabilidad de mi inversión es del 20% (100/5.00), bastante más que lo que nos ofrece un depósito a un año en el banco. Lo que nos interesa es que, este ratio sea lo más alto posible, porque así rentabilizaremos antes nuestro inversión inicial.

La fórmula mágica de Greenblatt funciona de la siguiente forma: Cogemos todas las empresas que cotizan en bolsa y las ordenamos primero de mayor a menor ROA, asignando el número 1 a la que tenga el ROA más alto, el 2 a la siguiente, etc.; luego hacemos otra lista, las clasificamos en función de su 1/PER y les asignamos sus números correspondientes; por último, procedemos a sumar: a una empresa que obtuviera un 20 en ROA y un 5 en 1/PER le asignaríamos, ahora, un 25. La clave está en invertir en las 30 empresas con mayor puntuación en el agregado: compraremos empresas muy buenas (alto ROA) a precios muy baratos (1/PER), y la gran cantidad de empresas reducirá las posibilidades de error a la hora de hacer cálculos sobre beneficios.  

Durante los últimos quince años, la fórmula ha logrado una rentabilidad media anual de más del 30%, 18 puntos superior a la del mercado (12%). Dicho de otro modo: en 20 años puede convertir cada euro invertido en 190 (fórmula mágica) o en 9 (mercado). Usted, sin saber casi nada de finanzas, puede batir a numerosos inversores y especuladores profesionales.  

Pero si todo es tan sencillo, ¿por qué no sigue todo el mundo esta fórmula? Por dos motivos: comprensión y paciencia. Si quiere aplicar este método, debe tener claro que las ganancias se cosechan a largo plazo: no espere ganar mucho dinero en poco tiempo.  

Esto nos lleva al segundo punto: es vital que entienda por qué la formula funciona... y seguirá funcionando. Esto no es un truco de magia, sino pura lógica económica. Si no lo entiende, es muy posible que se desanime si pierde dinero durante uno o dos años, o si obtiene una rentabilidad inferior a la media del mercado. Durante los últimos 15 años, la fórmula ha ganado menos que la media en uno de cada cuatro años; pero lo relevante es que en cualquier período de tres años ha ganado el doble que el mercado.

En el siguiente enlace del autor del libro encontrareis mas información sobre la aplicación de la fórmula:

http://www.magicformulainvesting.com/welcome.html

Saludos.

FRASES CÉLEBRES DE WARREN BUFFETT

Frases célebres de Warren Buffett.-

He seleccionado  un conjunto de frases célebres de Warren Buffett,  según mi criterio:

“regla nº 1: nunca pierda dinero, regla nº 2 nunca olvide la regla nº1.

“debería invertir como los matrimonios católicos: para toda la vida”

“el mercado, como el señor, ayuda a los que se ayudan a sí  mismos. Pero a diferencia del señor, el mercado no perdona a los que no saben lo que hacen”.

“tiene que pensar en las acciones como pequeñas piezas de negocios”.

“debería invertir en un negocio que hasta un tonto pueda dirigir,  porque algún día lo hará”.

“con cada una de sus inversiones, debería tener el valor y la convicción de invertir por lo menos un 10% de su capital”.

“cuando un equipo directivo de excelente reputación se enfrenta a un negocio con reputación de tener una mala base económica, la reputación que se mantiene intacta es la del negocio”.

“el idioma de los negocios es la contabilidad”. 

“si un negocio va bien, con el tiempo las acciones acabarán yendo bien”.

“busco negocios cuya trayectoria al cabo de 10 o 15 años creo  que soy capaz de predecir. Pensamos en una marca de chicles como wrigley. No creo que internet vaya a cambiar el modo en que la gente masca chicles”.

“tienes, que pensar por ti mismo. Siempre me sorprende cómo  es posible que personas con tanto cociente intelectual imiten de forma mecánica. Yo nunca obtengo buenas ideas hablando con otros”.

“es bueno aprender de la propia experiencia, pero también hacerlo de la experiencia de los demás si se tiene la oportunidad”.

“las acciones no conocen a sus propietarios”. 

“cuando te encuentras en un hoyo, lo más importante es no seguir cavando”.

“si aciertas a la primera, no sigas intentándolo”.

“compro acciones cuando los lemmings van en dirección contraria”. 

“la mayoría de personas se interesa por los valores cuando todos los demás muestran interés también. Pero el momento de hacerlo es cuando a nadie le interesa. No se puede comprar lo que está en boga y abrirse camino”.

“el riesgo viene “nunca miramos atrás. Simplemente, nos  imaginamos que queda tanto por delante que no tiene sentido pensar en lo que podríamos Haber hecho. Carece de importancia. Sólo se puede vivir hacia delante”. De no saber lo que se está haciendo”. 

“quiero ser capaz de explicar mis errores, lo que significará que sólo haré aquello que comprenda del todo”.

“si no se cometen fallos no se pueden tomar decisiones”. 

“la inversión debe tener una base racional,  si un negocio no se comprende, mejor abstenerse”.

“nuestro método es muy sencillo, simplemente intentamos  comprar a precios interesantes negocios con una situación económica subyacente buena o excelente, dirigidos por personas capaces y honradas, ni más ni menos”.

“la economía no forja a los inversores, se forjan ellos mismos”. 

“por alguna razón las personas prestan más atención al precio que al valor. El precio es lo que se paga, pero el valor es lo que se obtiene a cambio”. 

“al principio los precios se basan en cuestiones  fundamentales, luego, con el tiempo, los empuja la especulación. Es una vieja historia: lo que el sabio hace al principio, el necio lo hace al final”. 

“nunca intento ganar dinero en el mercado de valores, compro pensando que podrían cerrarlo al día siguiente y no volverlo a abrir en cinco años”.

“el mercado de valores es un juego de strikes no  declarado. Pero no hace falta golpearlo todo, basta con esperar tu turno de lanzamiento. El problema si eres un gestor financiero es que tus fans no paran de gritar batea, vago”. 

“la historia nos enseña que no aprendemos de la historia.” 

“considera las fluctuaciones del mercado un amigo más que un enemigo: aprovéchate de la histeria en vez de participar en ella”.

“las grandes oportunidades de inversión se presentan  cuando las mejores empresas se ven afectadas por circunstancias especiales que provocan una valoración errónea de sus acciones”. 

“la incertidumbre es en realidad amiga del inversor a largo plazo”. 

“de poco sirven el talento o el esfuerzo… algunas cosas sólo necesitan tiempo. No puedes tener un hijo en un mes embarazando a nueve mujeres.”

“compra sólo aquello que estarías encantado de conservar aunque el mercado cerrara durante diez años”.  

“el inversor de hoy no se beneficia del crecimiento de ayer”. 

“si los mercados fueran eficientes yo hoy sería un vagabundo con un cazo de hojalata”.

“por lo que a mí respecta, el mercado de valores no existe.  No es más que una referencia para ver si alguien está dispuesto a cometer alguna locura”. 

“en nuestra opinión, conceder el título de “inversoras” a  entidades que compran y venden activamente es como llamar romántico a quien no para de mantener encuentros de una sola noche”.

“nunca hemos tenido, tenemos ni tendremos opinión sobre la situación en la que se encontrará el mercado de valores, los tipos de interés o la actividad empresarial en un año”.

“en los multimillonarios que conozco, el dinero sólo acentúa los rasgos de personalidad que ya tenían. Si eran imbéciles antes de ser ricos, han pasado a ser imbéciles montados en el dólar”.

Saludos.

LA FÓRMULA DE WARREN BUFFETT

Warren Buffett, para quien no lo conoce es el discípulo aventajado de Benjamín Graham. Antes de entrar en tema voy a escribir una biografía resumida de Warren Buffett.

Warren Buffett. Nacido el 30 de agosto de 1930 en Omaha, Nebraska. Es un inversionista, empresario y filántropo estadounidense. Es considerado como uno de los más grandes inversionistas en el mundo y es el mayor accionista y CEO de Berkshire Hathaway. En el año 2008 poseía una fortuna personal estimada en 52 mil millones de dólares.

A menudo llamado el "Oráculo de Omaha", Buffett es conocido por su adhesión al valor de inversión y por su filosofía de austeridad personal, a pesar de su inmensa riqueza. Su sueldo anual en el año 2006 fue de aproximadamente 100.000 dólares, cifra que se encuentra en la parte baja de los salarios en comparación de otros altos ejecutivos de otras compañías con salarios más altos. Vive en la misma casa en el centro de Omaha que compró en 1958 por $ 31.500, en la actualidad tiene un valor de alrededor de $700.000.

Buffett también es un conocido filántropo. En 2006, anunció un plan para regalar su fortuna a la caridad; el 99% de ella irá a parar a la Fundación Bill y Melinda Gates. En 2007, fue incluido en la lista de la revista Time de las 100 personas más influyentes en el mundo. Buffet también es miembro de la Junta de Síndicos del Grinnell College.

Aunque explícitamente, no ha desarrollado ninguna fórmula para invertir, por su forma de invertir y por las empresas que compra, se ha desarrollado una fórmula de inversión que nos aproxima mucho a su estilo de inversión.

La Fórmula de Warren Buffett es la siguiente:

FÓRMULA wf = (% Beneficios netos+ %Dividendo)/ Valor Contable

Según el resultado podemos decir lo siguiente:

A)     Si el resultado es menor que 2, el precio de las acciones debería bajar.

B)     Si el resultado está entre 2 y 10, el precio de las acciones se debería mantener.

C)     Si el resultado es mayor que 10, el precio de las acciones debería subir.

Esto es sólo una fórmula, pero nos aproxima a empresas en las cuales invierte Buffett. Para el caso A) se trata de empresas como aerolíneas, cadenas de tiendas,  empresas automovilísticas, etc., es decir empresas cíclicas (que se mueven con el Mercado), Ford,  Good Year, etc. En el segundo caso se trata de industrias sin apenas competencia y un alto valor de franquicia, como son Exxon Mobil, Microsoft, Apple, McDonals, etc.  El último caso, se trata de empresas con monopolios fuertes y altas tasas de retorno, como son Conoco Philips, NRG. Energy, etc.

Esto es solo una teoría, para probarla hay que experimentar con carteras virtuales y no con dinero real.

Saludos.

LA FÓRMULA DE GRAHAM

La Fórmula de Benjamín Graham.-

En “El inversor inteligente” Benjamín Graham  describe una fórmula que utiliza para valorar las acciones. Hizo caso omiso de cálculos complicados y mantuvo su sencilla fórmula. En sus palabras: "Nuestro estudio de los diferentes métodos empleados nos ha llevado a sugerir una fórmula abreviada y bastante sencilla para evaluar las acciones de la empresas en crecimiento, que tiene el objetivo de ofrecer unas cifras bastante cercanas a las resultantes de los cálculos matemáticos más complejos."

La fórmula descrita por Graham, es la siguiente:

Dónde:

V = Valor intrínseco de la acción.
EPS = Beneficio por acción de los últimos doce meses.
8.5 = PER de una sociedad con crecimiento cero.
g = tasa de crecimiento anual prevista en los 7 a 10 próximos años.

Esta fórmula no tiene en cuenta los tipos de interés vigentes.

En 1974 revisó su fórmula. Graham sugirió una herramienta práctica  para calcular el valor intrínseco de una acción. Su modelo representa un enfoque de valoración con los pies en la tierra que se centra en las principales variables relacionadas con el mercado y empresas específicas.

La fórmula Graham propone para el cálculo de la empresa un valor intrínseco * V como:

V: Valor intrínseco de la acción.
EPS: Beneficio por acción de los últimos doce meses.
8.5: PER de una sociedad con crecimiento cero.
g: la compañía estima crecimiento de las ganancias a largo plazo (cinco años)
4.4: el rendimiento promedio de los bonos corporativos de alto grado en 1962, cuando este modelo se introdujo
Y: el rendimiento actual de los bonos corporativos AAA.

Para aplicar este enfoque a una decisión de compra-venta, el valor relativo de cada empresa, Graham (RGV) se puede determinar dividiendo el valor intrínseco * V por su precio actual P:

Un RGV inferior a uno indica una acción sobrevaluada y no deben ser comprada, mientras que un RGV de más de uno indica una acción infravalorada y deben ser comprada.

Debido a las medidas que utiliza, las dificultades se pueden encontrar tanto en la evaluación de acciones de empresas nuevas y pequeñas empresas usando este modelo, así como cualquier acción incompatible con el crecimiento del BPA. Es eficiente debido a su simplicidad, pero también tiene algunos límites: el modelo no funciona bien para cada acción.

Así, el cálculo es subjetivo cuando se considere por sí mismo. Nunca se debe utilizar de forma aislada, el inversor debe tener en cuenta otros factores tales como:

1. Eliminar todas las empresas con resultados negativos (pérdidas).

2. Eliminar todas las empresas con un ratio de endeudamiento superior a 0,60 (es decir, empresas con una deuda total superior al 60% del total de activos).

3. Eliminar todas las empresas con cotización de las acciones por encima del capital de trabajo neto por acción.

4. Eliminar todas las empresas con E / P (ingresos dividido por el precio) que son menos del doble del rendimiento de los bonos AAA.

No tengo ningún problema real con los dos primeros enunciados. Los dos últimos son un poco estrictos, sin embargo, y no cuenta para los distintos tipos de industrias o el crecimiento futuro de un negocio. ¿Qué piensan ustedes de ellos?

Como se puede ver, mientras que  con la ecuación de Graham se puede empezar a investigaren una empresa, no es perfecta, por cualquier medio. Mi objetivo con este artículo, y espero que todas los sucesivos del futuro, es mantener la llama viva de la valoración de acciones a largo plazo. Empecé hoy con la ecuación de Graham, pero no podemos dejarlo aquí. En las próximas semanas, tenemos que formar una cartera a largo plazo.

Yo reto a cada uno de ustedes a comenzar a pensar cuidadosamente acerca de este tema. ¿Quién quiere ejecutar la ecuación de Graham?  ¿Qué otras medidas de valoración piensa usted que deberíamos estar proponiendo?

Saludos.